通过市盈率建立股票估值体系

买股票本质上是买公司。如果一个公司分成1亿股,每股价格就应该是此公司价值的亿分之一。

刘文文认为,投资股票的核心问题之一是,搞清楚一个股票到底值多少钱。刘某的这篇文章就是试图通过市盈率建立股票的估值系统,这个系统相当于股票价值的分析框架。内容很简单的,刘某相信每个读者都能看懂。看懂之后,庄家就不容易忽悠你去买严重高估的股票了。

概念

市盈率(PE)=股价/每股利润 (price/earnings)。

比如一个公司股价10元,每年每股利润0.5元,那么就是20倍的市盈率。

估值系统:

股票作为资产,其价值取决于它的资产回报率。市盈率的倒数就是资产回报率,相当于银行利率。投资股票的回报必定趋向于这个经济体的平均回报率(美国以10年期长期国债利率为比较基准),因为人是很聪明的,什么赚钱就去干什么。

如果经济体的平均回报率是5%,那么合理的市盈率就是20倍。当然股票作为一种风险资产,存在一个风险溢价,所以股票的投资回报会比社会平均回报高一点,在股票市盈率上就是表现为低于20倍。

发达国家成熟股票市场的总体市盈率一般在15-20倍。也就是说,如果一个公司每股收益1元,那么它的合理价值就应该在15元-20元。新兴经济体,像中国,因为具有较好的发展潜力,上市公司利润增长率比较高,市盈率水平会高一些。但中国股市的市盈率最终也会向成熟市场看齐。

善于思考的读者看到这里可能要问刘文文了,如果说合理市盈率在15-20倍,那为什么有的股票市盈率会高达100倍呢?简单举例,比如股价10元,每股利润却只有0.1元,人们为什么还会买呢。

这里涉及到股票的成长性。虽然这个公司今年每股利润0.1元,但明年可能会增长到0.2元,如果股价还不变,市盈率就降到了50倍了。后年利润如果再增长一倍到0.4元,市盈率就降到25倍了。最终当它停止增长的时候,市盈率就会回归到一般水平。这个道理很好懂。

在市场上,收益缓慢增长型公司的股票市盈率最低,快速增长型公司股票市盈率最高。

不考虑上市公司成长性的市盈率分析框架是静态的股票估值系统,非常简单。考虑进成长性,这个分析框架就成了一个动态的股票估值系统,复杂一些。可以看看PEG这个概念。刘文文博客的这篇文章讲的思路就是我们分析股票价值的出发点。

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22条评论

  1. 尊敬的刘老师,PEG这个概念里的公司未来3或5年的每股收益复合增长率的值,从那里获取?谢谢

    1. 对于未来的事,只能是预测,谁能说准。券商报告里一般会做预测。

      1. 刘老师,券商也想在股市里分杯羹,他们做的报告有没可能故意高估或低估某只股票?

      2. 有这个可能的,为了利益嘛,这个社会充满陷阱,法制又不健全。只能多方参考下。

  2. 与炒房子一样的概念,给房子估个价,有没有升值的空间,有没有价差可赚。

  3. 一个成熟的市场,或者一个成熟的行业,市盈率的参考意义会比较大。

  4. 请问刘老师 股价可以用季报中公布的每股收益和PE来换算么?还是年报中公布的每股收益来换算呢?

    1. 比如说今天的000715 市盈率是23.34 2011年6月30日公布的每股收益是0.26 那对应该的股价应该是23.34*0.26=6.0684元 可不可以这样算?

      1. 老师是让我们通过估值体系对股票的价格有个初步的大致判断,避免买严重高估的股票而已,不知道我理解得对吗?

    2. 年报公布的是上一年的每股利润,对应静态市盈率。最近四个季度的利润相加,再用股价除,得到动态市盈率。
      这个市盈率模型,主要是提供一个估值体系作为参考,不至于让人对股票摸不着头脑。
      但股价一直都是动态变化的,而且股价跟市场上的资金量也有关系。比如资金充裕的时候,市盈率普遍肯定会高一些,反之会低一些。
      用这个模型来估值,有两个问题,一是上市公司公布的数据未必是真实的;二是公司的盈利增长速度不好得到。

  5. 唉,我买的股票PEG0.6,就是不炒,就是没资金进入啊

  6. 可不可以这样理解:市盈率反映了市场对相应的股票的增长预期,预期好,市盈率就高,预期差,市盈率就低。同时这种预期对某个行业,甚至整个经济体也适用。但是预期落空时,高市盈率就会迅速下降,也就是股价下跌或者是盈利维持在一定水平时股价不再上涨。问题是我怎么判断这种市场预期的正确性?

    请老师指教。

  7. 市盈率估值就是通过市盈率缩小选股的范围,免得浪费精力。
    在缩小的范围里选择个股,成功率相应会大一些。
    这样理解对不?

    1. 不全对。更多是做到心里有数,对自己所持股更有把握。

  8. 刘老。我是新手。虽说市盈率越低越好。那光大为什么没人买

    1. 文中说过了,不光考虑市盈率,还要考虑潜在增长率。

  9. 正如老师所说,这仅是理论支撑体系,有个概念在心中,但实际操作中如何把握,还需老师要进一步的教导。

  10. 刘老师 我想请教一个问题就是有些股票它的利润是负的,市盈率怎么去计算

    1. 你可以理解为无穷大,实际上这时候市盈率这一参考指标是不存在的,不具有参考意义,就好像除数为零一样。这种情况可以看看它的主营收入、市净率等其他数据。

  11. 我一般不看市盈率,主要看利润增长,最好每年递增,或大增(排除卖资产),偏爱高增长的公司。有人说对于高增长的公司市盈率是不重要的,但对技术的要求很高,知道在什么时候卖。我觉得什么时候卖比什么时候买难的多,老师如何看呢?

  12. 我觉的也要考虑市净率,要结合使用加入到股票估值体系中,特别是在熊市和同类股票比较选择时。刘老师,你怎么看

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