多少的市盈率是合理的

每个月的月初5号左右,老刘会在这个公众号(“老刘操盘”)上更新上个月底的A股全市场市盈率。数据来自MSCI。

那么怎么估计现时的市盈率呢?

可以参考中证流通指数,同花顺输入代码000902,这也是一个全市场的指数。

看一下中证流通的月K线的涨跌幅,计算方式如下:

比如这个月以来下跌了3%,股价跌了,市盈率也就降低了,那么把上个月底的市盈率乘以0.97,即得出市场现时大致的市盈率。反之,如这个月以来上涨了4%,那么把上个月底的市盈率乘以1.04就行了。很简单。

下面谈谈今天的主题。

多少的市盈率是合理的?

假定股票本身是抗通胀的,就是它的生产线啊,专利啊等等,假定这些资产本身抗通胀,这么假定没什么毛病。

那么我们把股票的回报同实际利率作比较。

股票是有风险的,投资股票应该享受一个风险溢价,比如5%吧。

实际利率看什么指标呢,可以看十年期国债的利率减去通胀。

如果实际利率为0,那么投资股票的回报就是0+风险溢价,也就是5%。5%的回报对应股票20倍的市盈率。

所以这里关键就是两个数字,实际利率到底是多少,投资者索要的风险溢价又是多少。

上面的风险溢价5%,只是老刘举的一个例子而已。这不是绝对的。或许是4%呢。谁知道呢。这是投资者集体的风险偏好问题。

如果实际利率是-1%(负的实际利率不奇怪),风险溢价为4%,那么股票投资者希望得到的回报就是3%了,对应股票33.3倍的市盈率。

如果实际利率是1%,风险溢价为5%,那么股票投资者希望得到的回报就是6%了,对应16.7倍的市盈率。

现在大家懂了吧。这就是老刘思考市盈率问题的框架。分享给大家。

上面是比较静态的考虑。如果考虑到经济增长,那么可以把市盈率看作是未来N年的平均市盈率。而且在增长环境中,投资机会比较确定,风险溢价可能会比较小一些。总之,情况会复杂一点。

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