业绩约束和估值约束

从保汇率的角度,货币应该被动收紧,保持无风险利率的吸引力,以留住资本。但从保证债务泡沫不破的角度,货币应该被动宽松。这就是矛盾之处,也是央行两难处境所在。

上个月老刘写了好几篇文章,看似不是说股市,其实恰恰说的就是股市的超级基本面。而这非常重要。

何谓超级基本面?

很简单,老百姓为了买房子,不管出于何种理由,自住也好,投资也好,背负了大量房贷,背上了庞大负债。结果他们省吃俭用,不花钱,你有什么办法?上市公司的业绩能好吗?

比如说,我们床上用的四件套,以前一年一换新的,现在将就着用,两年一换,这对家纺企业不是好消息。

比如说,我们吃饭的时候多吃点自己做的饭和菜,少在外面买点食品饮料,生产这些商品的公司业绩会好吗?

再比如说,我们可以不去电影院,视频网站上20元月费,电影随便看。这对相关文化产业公司也不是好事。

有一点要认识清楚,人民币的汇率到拐点,意味着中国货币膨胀之路也走到拐点了,经济的野蛮的且不道德的扩张也到拐点了。

很多人担心,会不会货币大放水?出于保值的目的买点股票?

这确实是一个问题。不光对我们。对统治者来说,同样是一个问题。这其实是在问,对D来讲,人民币重要吗?是人民币重要,还是房子重要?

你猜测答案的行为,其实等同于在下赌注。老刘也担心它大放水时自己却猜错了,押错了注。

但是,正常逻辑,大放水前,我们应该看到银行的业绩大幅下滑,甚至亏损。

不可能说,银行5倍、6倍市盈率,利润超好看,央行却放水去救债务,救它的坏账。这么做就太难看了。只能银行先用自己的利润冲抵坏账。

货币不放水的话,对股市来讲,就很麻烦。

一方面,老百姓不花钱,很难期待上市公司业绩有好的成长。不妨称为对股价的业绩约束

另一方面,同样的基础货币,要支撑越来越庞大的债务,利率就会越来越高。这样货币基金相对股票,就有更大的吸引力。而且,股票的流动性,却不如货币基金好。流动性不好时,价格就要打折以吸引买盘。不妨称为对股价的估值约束

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